Le utility hanno chiuso il 2025 con 9,9 miliardi di euro investiti in Italia, contro gli 8,5 miliardi dell'anno precedente. La crescita del 16,5% non è un rimbalzo tecnico: è il segnale che il settore si sta muovendo su due fronti che fino a cinque anni fa erano marginali nei bilanci.
Dove vanno i soldi
I 4,4 miliardi destinati al servizio idrico segnalano l'urgenza di rinnovare le reti. Le perdite superano il 40% in diverse aree del paese, le infrastrutture sono vecchie di decenni e la depurazione è sotto procedura d'infrazione europea. Il rinnovo delle condotte e la riduzione delle dispersioni non sono più rinviabili. Il 59% della rete idrica è già distrettualizzata e telecontrollata: consente di misurare dove l'acqua viene persa e di intervenire prima che il problema diventi un'emergenza.
I restanti 3,4 miliardi sono stati destinati a decarbonizzazione, economia circolare e digitalizzazione: impianti per ridurre le emissioni, valorizzazione dei fanghi di depurazione (il 92% finisce in riutilizzo o recupero, non in discarica) e sistemi di controllo automatizzato. Sono voci che fino a tre anni fa pesavano poco nei bilanci delle utility. Oggi assorbono un terzo degli investimenti totali.
Il punto per chi investe
Le utility quotate italiane hanno distribuito dividendi generosi investendo il minimo necessario. Questo ciclo si è chiuso. Le pressioni regolamentari — dalla qualità dell'acqua alle emissioni — e i nuovi piani industriali legati al PNRR stanno spostando il capitale verso asset reali. Il multiplo di borsa rimane compresso rispetto ad altri settori, ma la redditività degli investimenti infrastrutturali è garantita da tariffe regolate.
Chi guarda queste società oggi deve considerare il mutamento del profilo di rischio: meno rendimento immediato da dividendo, più crescita attesa da rerate regolatorio e maggiore solidità patrimoniale. Per fondi orientati a infrastrutture e long duration, il settore torna interessante dopo anni di stagnazione.
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