LVMH archivia i primi nove mesi del 2026 con ricavi a 57,15 miliardi di euro, in calo dell'1,6% rispetto ai 58,09 miliardi dello stesso periodo 2025. Il dato grezzo pesa, ma la lettura organica — quella che esclude gli effetti dei cambi e del perimetro — mostra una crescita del 2%. Il mercato resta freddo: il titolo ha perso il 40% da inizio anno a Parigi.

Cosa significa crescita organica positiva con ricavi in calo

La differenza tra -1,6% e +2% sta tutta nei tassi di cambio. Il dollaro forte dell'anno scorso ha smesso di gonfiare i ricavi consolidati, e l'euro si è rafforzato proprio quando LVMH incassa la maggior parte del fatturato in valute estere. Tolto questo effetto contabile, il gruppo regge. Le divisioni che sostengono il risultato sono gioielli, vini e alcolici e distribuzione selettiva — Sephora in testa. A cedere è invece la Moda e Pelletteria, il segmento di maggior peso nel gruppo e quello più esposto alla domanda cinese.

La Cina resta il problema centrale

Il rallentamento della domanda cinese non è una novità, ma il terzo trimestre ha confermato che la ripresa non si è concretizzata. I consumatori cinesi continuano a risparmiare, la fiducia resta bassa, e le borse Louis Vuitton non sono tra le priorità. Questo incide direttamente su LVMH, che dalla Cina ha costruito una parte rilevante della propria crescita negli ultimi dieci anni. Quando il mercato domestico cinese rallenta, l'intero settore del lusso ne risente — e LVMH non fa eccezione.

Il titolo paga l'attesa di margini in contrazione

Il calo del 40% da inizio anno non è solo la reazione ai ricavi. È il riprezzamento di multipli che erano diventati insostenibili con una crescita organica al 2%. Gli investitori si aspettano una compressione dei margini, perché sostenere i volumi con una domanda debole comporta costi maggiori. Sul fronte operativo, la struttura di costo di LVMH è rigida: boutique, personale, pubblicità. Se i ricavi non crescono, l'Ebitda diminuisce più velocemente. Il mercato ha già incorporato questo elemento nel prezzo.

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