Intesa Sanpaolo chiude i primi nove mesi con un utile netto di 8,2 miliardi, in crescita dell'8,2% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso. Il solo terzo trimestre ha portato 2,65 miliardi, sopra i 2,5 miliardi attesi dal consenso. Risultati che hanno spinto il gruppo a rivedere al rialzo la guidance per il 2026.

I numeri che contano

La crescita dell'utile arriva in un contesto in cui le banche italiane continuano a beneficiare di margini solidi, nonostante il calo dei tassi in corso. Intesa ha ridotto il costo del rischio — il denaro accantonato per coprire i crediti problematici — e ha quasi azzerato l'esposizione sulla Russia, un tema che aveva pesato sui conti degli istituti europei nel 2022 e 2023.

Il terzo trimestre batte le attese non per colpi di scena, ma per una sequenza di voci di bilancio tutte in linea o leggermente sopra le previsioni. Nessuna sorpresa negativa sul fronte degli accantonamenti, nessuna perdita fuori budget su portafogli esotici. Una macchina che gira.

La proiezione su Monte Paschi

Carlo Messina ha ribadito che con l'integrazione di Banca Monte dei Paschi di Siena il gruppo potrebbe arrivare a 16 miliardi di utile netto nel 2029. L'offerta presentata a giugno a MPS è ancora sul tavolo. La logica è quella classica del consolidamento bancario: taglio dei costi, eliminazione delle duplicazioni, aumento del perimetro commerciale.

Sedici miliardi di utile significherebbero quasi raddoppiare il risultato attuale in cinque anni. Un obiettivo ambizioso, che si regge sull'ipotesi che l'operazione con Siena vada in porto e che le sinergie promesse si materializzino. Sul fronte operativo, Intesa ha dimostrato di saper gestire acquisizioni complesse — vedi UBI Banca — ma il contesto macro dei prossimi anni non è quello del 2020.

Cosa si muove sul titolo

I conti sopra le attese e la revisione della guidance danno sostegno al titolo, che quest'anno ha già sovraperformato l'indice bancario europeo. Il dividend yield resta generoso e il price-to-book è ancora sotto 1, caratteristica tipica delle banche italiane anche quando i numeri sono solidi.

L'elemento da seguire è l'evoluzione del margine di interesse nei prossimi trimestri. Con la BCE che continua a tagliare i tassi, il margine tra quanto la banca paga sui depositi e quanto guadagna sui prestiti tenderà a comprimersi. Intesa ha margini di manovra sul lato commissionale e nel controllo dei costi, ma il vento favorevole dei tassi alti è alle spalle.

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