Lo spread tra OAT francesi e Bund tedeschi è tornato a 147 punti base, con il rendimento del decennale francese arrivato al 4,95%. Non è un movimento improvviso: il mercato ha iniziato a scaricare carta francese da settimane, e oggi probabilmente arriva anche il declassamento di Moody's da Aa3 ad A1.
Il dato che conta è questo: debito pubblico a 3.595 miliardi di euro, pari al 119% del PIL. Le previsioni per il 2027 parlano di un 121,7%. Il deficit del 2026 è stimato al 5,4% del PIL — quasi il doppio del limite europeo del 3% —. L'anno prossimo Parigi dovrà collocare 340 miliardi di emissioni lorde.
Il mercato ha smesso di aspettare
Per mesi gli investitori hanno tollerato conti pubblici fuori controllo e prospettive di crescita deboli. Ora hanno smesso. L'ondata di vendite sui titoli di Stato francesi non arriva da sola: il petrolio è tornato a salire per le tensioni in Medio Oriente, l'inflazione europea non scende come sperato, e la BCE non ha margini per tornare accomodante in fretta.
Tradotto: chi compra OAT francesi vuole essere pagato molto più che un anno fa. E il problema non è solo tecnico: dietro ci sono anche le tensioni sociali interne e un quadro politico che non facilita le riforme fiscali.
Quanto può allargarsi lo spread
147 punti base non sono un record storico, ma rappresentano un livello che inizia a diventare problematico per le finanze pubbliche francesi. Ogni punto base in più sui rendimenti si traduce in maggiori interessi da pagare su un debito che già cresce autonomamente. L'euro nel frattempo ha toccato i minimi degli ultimi 17 mesi — chi vende bond francesi spesso vende anche la valuta.
Se Moody's conferma il declassamento, alcuni fondi istituzionali potrebbero essere costretti a ridurre l'esposizione. Non è detto che accada subito, ma il rating più basso restringe la platea dei potenziali acquirenti. E con 340 miliardi da collocare nel 2025, Parigi non può permettersi troppe assenze alle aste.