Il prezzo dell'elettricità in Italia ha ripreso a correre. Il PUN si è portato a 150 euro al megawattora, un livello che non si vedeva da inizio 2023, quando l'Europa era ancora in piena emergenza gas successiva all'invasione dell'Ucraina.

Questa volta non c'è una guerra alle porte, ma la combinazione di due fattori: il gas che resta sopra i 40 euro al megawattora — ancora il doppio dei livelli pre-Covid — e la domanda estiva di condizionatori che spinge i consumi nelle ore centrali della giornata. Il rapporto tra prezzo di picco e baseload è tornato ai massimi di febbraio.

Il gas trascina, il Qatar frena

Il mercato elettrico italiano riflette direttamente le oscillazioni del TTF olandese, il riferimento europeo per il gas. Il TTF continua a incorporare un premio di rischio legato alle tensioni in Medio Oriente. Non per l'Iran o lo Stretto di Hormuz — quello è uno scenario di escalation che per ora non si è materializzato — ma per il Qatar.

Il Qatar fornisce circa il 20% del GNL mondiale e qualsiasi rallentamento nelle sue esportazioni si traduce in pressione sui prezzi europei. I mercati non aspettano che una rotta chiuda: iniziano a muoversi quando il rischio cessa di essere teorico.

Nord-Sud e dinamica zonale

Sul fronte zonale, il differenziale Nord-Sud è tornato leggermente negativo, con il Nord che quota 133 euro al megawattora. È una dinamica che si ripete ogni volta che la domanda industriale al Nord assorbe capacità produttiva e le interconnessioni con la Francia non bastano a colmare il gap nelle ore di picco.

L'Italia continua a dipendere dal gas per la generazione elettrica di punta, e finché il gas resta caro, l'elettricità segue. Le rinnovabili coprono una quota crescente del baseload, ma non risolvono il problema nelle ore serali o nei giorni senza vento.

Il mercato non crollerà domani, ma nemmeno tornerà sui 50-60 euro del 2019 senza un cambio strutturale nell'offerta di gas o un calo della domanda. Per ora, l'estate tiene i prezzi alti.

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