Piero Cipollone, membro del board della BCE, ha dichiarato che lo scenario di base delle proiezioni di marzo si sta allontanando. La frase chiave: «Aumenta la probabilità che si renda necessario un aggiustamento dei nostri tassi di riferimento».

Tradotto: la BCE non esclude più di tornare a stringere. Non è una posizione maggioritaria nel consiglio direttivo, ma il fatto che un membro del board lo dica pubblicamente sposta il perimetro del dibattito interno.

Il contesto: inflazione sotto controllo ma rischi in aumento

L'inflazione nell'Eurozona si muove intorno al target del 2%, tuttavia i dati sulla produzione industriale mostrano tensioni sui prezzi alla fonte. A marzo i prezzi alla produzione sono saliti del 3,4% su base mensile e del 2,1% su base annua. Non sono numeri da allarme rosso, ma invertono una dinamica discendente che durava da mesi.

Il mercato al momento sconta solo il 10% di probabilità di un rialzo nel breve termine. Christine Lagarde ha ripetuto che la BCE è «in una buona posizione» sui tassi attuali. Cipollone si distanzia da questa linea senza strappi evidenti, ma la direzione è chiara: se i dati peggiorano, il tasso sui depositi potrebbe non restare al livello attuale fino a fine anno.

Cosa cambia per i mercati

L'apertura di un membro del board a un possibile rialzo modifica le aspettative sulla curva dei tassi. Se a dicembre la BCE dovesse effettivamente stringere, gli spread periferici tornerebbero sotto pressione. Il BTP in particolare reagisce male quando la divergenza tra aspettative e comunicazione ufficiale si allarga.

Sul fronte valutario, l'euro potrebbe trovare sostegno nei prossimi mesi se il mercato inizia a scontare una BCE meno accomodante. Per ora il cross EUR/USD resta ancorato sotto 1,10, ma una modifica nelle guidance ufficiali basterebbe a spostare il baricentro.

La riunione del 30 aprile ha lasciato i tassi fermi. La prossima mossa dipenderà dai dati di maggio e giugno. Se l'inflazione core non scende come previsto, Cipollone non sarà l'unico a parlare di aggiustamenti.

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