L'inflazione italiana torna sopra il 5% con un balzo netto: a ottobre il dato annuale segna +5,4%, in accelerazione rispetto al +4,2% di settembre. È il livello più alto da agosto 2023, quando il picco post-energetico stava appena iniziando a sgonfiarsi.

La variazione mensile è di +0,9%, un incremento anticipato nelle ultime settimane dai rialzi nei carburanti e da una serie di aumenti diffusi su alimentari freschi e servizi. Il dato arriva in una fase delicata: la BCE ha appena confermato il percorso di tagli ai tassi, ma numeri come questi complicano la narrativa del ritorno alla normalità.

La componente energetica riprende quota

Buona parte della spinta viene dal comparto energia. I carburanti hanno ripreso a salire già a settembre, spinti dall'aumento del greggio legato alle tensioni su Hormuz e al taglio OPEC+ più profondo del previsto. A ottobre l'effetto si è trasferito sulle bollette e sui listini alla pompa, incidendo anche sui costi di trasporto.

Anche la componente alimentare contribuisce al rialzo: frutta fresca, tuberi e ortaggi hanno registrato aumenti marcati, legati a raccolti sotto la media in alcune aree del Mediterraneo. Non si tratta di fiammate improvvise, ma di aumenti strutturali che si accumulano mese su mese.

Tassi in discesa, inflazione in risalita

Il timing rende il quadro più complicato. La BCE ha tagliato i tassi di 25 punti base a settembre e ha lasciato intendere che il percorso di allentamento continuerà nei prossimi mesi. Un'inflazione che risale verso il 5,5% in Italia — e che in altre economie europee mostra segnali simili — costringe Francoforte a pesare ogni mossa con maggiore attenzione.

Per i mercati il tema resta lo stesso: capire se questo rialzo è temporaneo o se segna l'inizio di una fase più lunga di reflazione. I future sui tassi europei hanno iniziato a scontare meno tagli nel 2027. Il BTP decennale ha allargato leggermente lo spread, anche se per ora senza tensioni particolari.

Sul piano operativo, un'inflazione che risale cambia la curva dei rendimenti reali e sposta i flussi da obbligazionario lungo a breve scadenza. Se il dato di novembre conferma la tendenza, la BCE dovrà scegliere tra credibilità sul controllo dei prezzi e spazio di manovra per sostenere la crescita.

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