Italian Exhibition Group ha archiviato il terzo trimestre del 2024 con numeri difficilmente riscontrabili nel settore fieristico italiano. I ricavi hanno raggiunto 59,8 milioni di euro, in crescita del 44% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. L'Ebitda adjusted sale a 11,5 milioni, praticamente il doppio del Q3 2023.
Nei primi nove mesi dell'anno i ricavi hanno raggiunto 222,6 milioni, in crescita del 16,7%. L'accelerazione più marcata si concentra proprio nell'ultimo trimestre, che la società definisce «il più forte di sempre». Non è retorica da bilancio: la marginalità operativa segue la stessa direzione, segnale che la crescita non dipende solo dai volumi, ma anche dal mix produttivo.
Cosa sta funzionando
IEG gestisce quartieri fieristici a Rimini e Vicenza, un settore che negli ultimi anni ha sofferto tra lockdown, calo di visitatori esteri e razionalizzazione degli spazi espositivi da parte delle aziende. La ripresa che emerge dai dati non è generalizzata: dipende dal tipo di evento e dalla capacità di attrarre manifestazioni internazionali in grado di riempire gli hotel, non solo i padiglioni.
Il calendario del terzo trimestre ha evidentemente funzionato. Gli organizzatori fieristici lavorano su pipeline di 12-18 mesi, quindi questa accelerazione riflette contratti chiusi nella prima parte dell'anno. L'espansione della marginalità indica anche un maggior controllo sui costi variabili, voce critica in un business dove i picchi di attività si concentrano in poche settimane.
Il titolo e la valutazione
IEG quota intorno ai 3,50 euro per azione, con una capitalizzazione vicina ai 180 milioni. Il multiplo su Ebitda rimane contenuto rispetto ai comparables europei, ma il mercato sconta ancora l'incertezza sulla tenuta dei flussi nei trimestri successivi. Il quarto trimestre chiude tradizionalmente l'anno fiscale con eventi concentrati tra ottobre e dicembre.
La società ha una struttura di debito legata agli investimenti su Rimini, con scadenze diluite. Il free cash flow dipende molto dalla capacità di convertire l'Ebitda senza appesantire il circolante. Per ora i numeri reggono, ma il vero test sarà la conferma nel 2025 su base omogenea, senza effetti calendario favorevoli.